https://www.xformula.ai xformula 用美 / 中双体系价值链透镜，研究科技变量如何传导到美股科技公司的基本面与定价。 zh-cn Sun, 21 Jun 2026 00:00:00 GMT xformula https://www.xformula.ai/research/value-attribution-moat https://www.xformula.ai/research/value-attribution-moat Sun, 21 Jun 2026 00:00:00 GMT 价值向有效的基座模型层归集，而护城河属于厚应用层——企业级深度服务。沿美 / 中两体系看四家前沿实验室：Anthropic、智谱深耕企业深服务，OpenAI、MiniMax 以消费级核心起家，收入结构与护城河质量呈 K 型分化。但分化≠估值 / 盈利溢价（护城河最深的智谱却巨额亏损），且消费方正加速转向企业、K 型或被抹平。 https://www.xformula.ai/research/national-compute-ascend-950 https://www.xformula.ai/research/national-compute-ascend-950 Sun, 21 Jun 2026 00:00:00 GMT 算力正国家基础设施化，"国家队算力中心 + DeepSeek"构成主导供给。曾真实存在的"建而不用"利用率软肋，其架构根因（910B/910C 非 SIMT、带宽不足、无原生 FP8）正被昇腾 950 与 DeepSeek 的软硬协同系统性破解、2026–2027 兑现；终局更可能是分层共存——无论 DeepSeek 还是华为盘古胜出，昇腾生态都受益。 https://www.xformula.ai/research/monetization-valuation https://www.xformula.ai/research/monetization-valuation Sun, 21 Jun 2026 00:00:00 GMT 付费是经济命题而非文化命题；B 端是货币化主体；估值正向"AI 能力/算力"一侧 K 型归集。但真轴线不是"传统巨头 vs AI 股"，而是"被认作 AI 赢家/供给方"（重估）对"AI 资本开支被质疑/被颠覆"（去估值）；且超前定价集中在二线叙事股（AMD/MRVL/INTC/寒武纪/智谱），真正交付盈利的龙头（NVDA/存储/腾讯）倍数反而低或压缩。 https://www.xformula.ai/research/going-global-routes https://www.xformula.ai/research/going-global-routes Sun, 21 Jun 2026 00:00:00 GMT 一次前瞻压力测试——假设 G7 / 欧洲拒斥中国 AI 栈。按防御性排序，高价值出海＝开源权重＞主权 AI 盒子＞昇腾硬件＞垂直应用＞Token 服务；重心转向非 G7（东南亚 / 海湾 / 中亚 / 非洲 / 拉美）。美国对 Nvidia 栈的管制悖论性地把这些市场推向华为昇腾＋中国开源——但这是趋势而非完成的替代。排序与地理为框架推演；其触发条件（BIS 昇腾长臂、EU 去风险）已部分成为现实。 https://www.xformula.ai/research/from-data-to-outcome-products https://www.xformula.ai/research/from-data-to-outcome-products Sat, 20 Jun 2026 00:00:00 GMT 消费科技、运动健康、可穿戴与户外电子赛道的投资筛选框架。核心命题：资本市场奖励的不是"记录更多数据"，而是把数据稳定转化为行动、结果、复购与支付意愿的能力。 https://www.xformula.ai/research/supply-side-three-axis-gap https://www.xformula.ai/research/supply-side-three-axis-gap Sat, 20 Jun 2026 00:00:00 GMT 能力生产受算力管制、训练—落地节奏不对称、资本结构三重约束；"中美差距"必须拆成能力 / 可靠性 / 生态三轴才能看清。GLM-5.2 是检验样本——基准维度逼近前沿，但部署差距尚未闭合。