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2026-06-30 收盘后的公开行情快照显示，前四名里有三只已经是“故事先到、利润后到”的高倍数状态；研究优先级不变，但短期追价的容错明显变低。
口径先放在前面：这篇只用截至 2026-07-01 能拿到的公开材料、2026 年本地研报库内容和 2026-06-30 收盘后行情快照。历史政策原文只用来确认规则是否仍在，旧年份市场数据、经营数据和研报基期数字不进正文判断；估值只改变定价压力，不替代产品和订单证据。
复核后的结论更窄，也更硬。短期看 钨 → WF6 → CVD/ALD 钨沉积，因为已经有公告级产能、规格、订单披露闸门和成本风险可以核。中期看 铟 → TMIn/InP → AI 光互连，但要分清 TMIn、TEIn、InP 单晶片和光器件。中重稀土放在设备材料里看，重点是靶材、钇系涂层、磁材和零部件，而非泛稀土。
年报能压住底线，抓不住拐点。后续只盯三类东西：公告有没有变，价格和海关量价有没有变，公司有没有把订单、收入或毛利说清楚。6 月 30 日这组数据给出的信号不大：钨和钨粉回落，铟价稳定，中重稀土氧化物多数横着走；稀土出口和对日磁材方向有分化，但还不到改公司排序的时候。
A/H 可以是本文主要目标池，但这里只排研究优先级，不写买卖结论。
复核结果：哪些上调，哪些降级
- 2026 年 6 月，中船特气公告披露：公司六氟化钨现有产能为 2,000 吨/年，产品规格均为 6N 级；公司未公开披露过 WF6 产品价格，相关合同达到披露标准才会公告。
- 中船特气 2025 年报能确认 2,000 吨 WF6 年产能和稳定供应客户名单，但没有拆出 WF6 单品收入、毛利或钨粉采购单价。
- 2026 年 6 月，中巨芯公告口径经媒体转述：公司高纯六氟化钨目前产能为 600 吨，暂无扩产计划，尚未签署新的长期或大额实质性订单协议。
- 中巨芯 2025 年报能确认博瑞中硝 51% 间接持股、5N5 高纯 WF6 量产和客户导入口径；但博瑞中硝 2025 年仍亏损，WF6 单品出货和毛利没有拆。
- 南大光电官网 MO 源页能确认三甲基铟 TMIn/Trimethylindium；年报能确认三甲基铟属于 MO 源主列产品，但没有找到三乙基铟 TEIn/Triethylindium 的公告级证据。
- 云南锗业 2026 年项目公告和投资者关系记录能确认 InP 单晶片扩产、2026 计划产量、客户类型和认证周期；但 InP 单品收入和量产利润仍未披露。
- 有研新材官网产品页列示镧靶、铝钪靶、铝钕靶、钇靶、镱靶等稀土靶材；年报只能确认平台和宽口径收入，不能拆稀土靶材或半导体用稀土材料收入。
- 有研新材 2026 年异常波动公告口径显示，公司暂无磷化铟相关产品和技术。因此它不能放在 InP 核心候选，只能作为高纯金属、靶材和稀土材料平台观察。
- 中国稀土 2025 年国外地区收入占比只有 0.16%；中稀有色境外地区明确标注为非稀土产品；金力永磁有境外销售收入和客户调价机制，但同时披露稀土原料价格波动风险。
- 本地研报库只作方向校验：2026 年 6 月的光互连、半导体和存储报告都指向 AI 光互连和存储链继续升温，对 WF6 与 InP/TMIn 的研究优先级有支撑。但本文不复述专有预测表，也不使用旧年份基期数据。
- Kanto Denka、Central Glass、Merck 等公开页面能确认 WF6 的半导体沉积用途；但日本 WF6 厂商是否依赖中国钨原料、是否停产或减产，仍缺采购来源或公司披露。
- 中国稀土、中稀有色、江丰电子、有研新材能分别提供资源、分离、靶材或材料平台入口；但半导体 Y2O3 涂层、钇靶材、稀土靶材的上市公司收入占比仍待核验。
- 评分只表示研究优先级，不指向股价。上调代表公开证据更硬；降级代表这条主线还缺关键材料。
- WF6 先看四项：6N/高纯产能、客户认证、订单披露、钨原料涨价能否传导。【推演】
- 铟/InP 要按层级拆：TMIn、InP 单晶片、激光器/探测器、CPO/硅光认证，不能只看铟资源。【推演】
- 中重稀土的落点在设备材料：钇涂层、钇靶、镝铽磁材、钐钴磁材，再往下才是设备零部件和耗材。【推演】
2026状态：政策已经分层
2026 年的政策变量已经从矿种清单，扩成三层叠加：
| 2026状态 | 对材料链的含义 | 对选股研究的约束 |
|---|---|---|
| 当前有效物项清单覆盖钨、铟、中重稀土等 | 钨对应 WF6 上游，铟对应 TMIn/InP，中重稀土对应靶材/磁材/涂层 | 只能先确认材料相关性，不能直接推出订单 |
| 对日最终用途审查加强 | 日本防务、航空、海事和敏感材料链进入许可审查变量 | 需要拆“日本实体名单”和“半导体材料采购”之间的距离 |
| 2026 年名单与执法扩展 | 管控名单、关注名单、第三国绕道、技术转移和服务商协助规避都进入框架 | 更像合规与供应链重构，不是单一涨价主题 |
USGS 2026口径。矿山、精炼和产量口径不能直接相加；这里只用于衡量供应链杠杆。
这组数据说明政策工具有供应链影响力，但不能直接推出公司受益。后面还要继续拆到矿石、氧化物、金属、前驱体、靶材、涂层、客户认证和订单。
WF6：公告比传闻重要
WF6 排在第一，原因很具体：它贴近半导体工艺，公司公告也已经给出一部分可核数字。
Kanto Denka 官网把 WF6 列为半导体制造 ALD/CVD 前驱体；Central Glass 把 WF6 放在半导体 CVD 工艺气体里；Merck 的 WF6 产品页明确连接逻辑、DRAM、NAND 和 3D NAND。用途没问题，问题在公司层面。
| 公司 | 2026硬证据 | 折扣项 | 初步裁定 |
|---|---|---|---|
| 688146.SH 中船特气 | 2026-06公告：WF6现有产能2,000吨/年，规格6N；2025年报确认产品稳定供应台积电、美光、SK海力士、英飞凌、铠侠、格芯、中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹等客户 | 未披露WF6单品收入、单品毛利、逐客户销售额和钨粉采购单价；订单达到披露标准才公告；钨材料涨价可能挤压利润 | 优先跟踪，但不能把产能直接写成利润 |
| 688549.SH 中巨芯 | 2026-06公告口径：高纯WF6产能600吨；博瑞中硝生产，博瑞电子持股51%；2025年报披露5N5 WF6量产，博瑞中硝收入8,077.69万元、净亏损1,564.09万元 | 无新的长期或大额实质订单；暂无扩产；未披露WF6单品出货和毛利；600吨乘51%只能作为经济权益提示 | 核心但降权，订单和利润兑现要单列 |
| 002971.SZ 和远气体 | 公司澄清WF6仍在试生产 | 尚未产生任何业绩；量产和认证传闻被否定 | 观察名单，暂不进核心 |
| 600378.SH 昊华科技 | 电子气/氟化工平台有研究价值 | 网页抓取和公开口径仍需公告级统一；单品收入不清 | 观察名单，等公告硬证据 |
| 600549.SH 厦门钨业 / 002378.SZ 章源钨业 / 000657.SZ 中钨高新 | 钨上游变量明确 | 不是WF6直接供应商；上游涨价可能先变成中游成本 | 上游价格和供给变量，不与电子特气厂混排 |
研究评分，满分100。不是收益预测。中船特气上调来自2026公告硬证据；中巨芯降权来自无新增大额订单和暂无扩产。
这里最容易犯的错，是把“钨上游受限”直接写成“WF6利润暴增”。对中船特气和中巨芯来说，钨材料涨价既是催化，也是成本压力。中船能写硬的是 2,000 吨/年、6N、客户稳定供应和订单披露闸门；中巨芯能写硬的是 600 吨合资产能、51%权益入口、5N5 量产和博瑞中硝财务数。两家公司都不能把 WF6 单品收入、单品毛利或钨粉采购成本写满。
铟/InP：TMIn已核，TEIn待核
铟/InP 是下一条材料线。支撑它的不是“铟稀缺”四个字，而是 AI 集群继续往高速光互连、硅光和 CPO/NPO 推。
Lumentum 官网把数据中心产品和 InP 平台连接到 AI 与云数据中心；其 CPO 激光源页面也连接 InP 外置激光源和硅光/CPO 光引擎。Coherent 2026 年新闻稿把 InP 激光器、调制器、光电二极管和下一代数据中心架构放在同一条产品路径里。
| 公司 | 2026硬证据 | 折扣项 | 初步裁定 |
|---|---|---|---|
| 300346.SZ 南大光电 | 官网 MO 源页确认 TMIn/三甲基铟；2025年报把三甲基铟列入MO源主列产品，前驱体材料含MO源收入7.138亿元 | 同页和年报产品表未确认 TEIn/三乙基铟；TMIn单品收入、产能、毛利、客户认证仍未拆 | 铟系 MO 源优先跟踪，只写TMIn不写TEIn |
| 002428.SZ 云南锗业 | 2026-04披露高品质磷化铟单晶片项目，新增30万片/年4英寸折合产能，最终45万片/年；2026-05投关记录披露2026计划产量18万片、客户类型和认证周期 | 项目建设期18个月，产能逐步释放；InP单品收入和毛利未披露，6英寸批量出货未确认 | InP 衬底方向深研，但不能写成已兑现利润 |
| 600206.SH 有研新材 | 高纯金属、靶材、稀土材料平台仍有价值 | 公司 2026 公告口径显示暂无磷化铟相关产品和技术 | 从 InP 核心降级到材料平台观察 |
| 600497.SH 驰宏锌锗 | 铟/锗伴生资源 | 离 TMIn、InP 衬底和光器件较远 | 上游资源变量 |
| 600703.SH 三安光电 | 化合物半导体平台 | InP AI光互连直接证据不足 | 观察名单 |
本地研报库给这条线提供的是方向校验，不是直接证据：2026 年 6 月的光互连报告强调 AI 光模块、CPO/NPO、硅光和 CW laser；大中华半导体报告把 optical 与 CPU/GPU/ASIC 一起放进 AI 基建框架。它们支持“铟/InP值得深挖”，但不能替代南大光电、云南锗业自己的产品和客户披露。
TMIn、InP衬底、InP激光器和探测器是不同层级，不能因为都有铟就混成一类。
这一段的排序逻辑很简单：离 TMIn / InP 衬底 / InP 光器件认证 越近，研究优先级越高。南大光电更靠近 MO 源，云南锗业更靠近 InP 单晶片；有研新材被公司公告排除在 InP 核心线之外。南大光电的宽口径前驱体收入不能替代 TMIn 单品收入，云南锗业的项目 IRR 测算也不能替代量产收入。
中重稀土：设备材料图谱
中重稀土最容易被写成“资源涨价”。放到 AI 芯片制造里，更需要拆的是设备材料：
| 材料节点 | 进入设备的方式 | A/H映射 | 证据强度 |
|---|---|---|---|
| Y / Y2O3 / 钇系陶瓷涂层 | 刻蚀腔体、抗等离子体腐蚀涂层、陶瓷件 | 中国稀土、广晟有色提供资源/分离入口；半导体涂层上市映射仍缺 | 中等 |
| 钇靶 / 稀土靶材 | PVD、薄膜材料、腔体材料 | 有研新材官网能确认稀土靶材产品；江丰电子是靶材和零部件平台入口 | 中等偏弱，收入和客户待拆 |
| Dy/Tb 高温磁材 | 精密电机、真空泵、伺服系统、机器人 | 金力永磁、中科三环、宁波韵升；资源端中国稀土、广晟有色 | 中等 |
| SmCo 磁材 | 高温、抗退磁、航空防务和设备链 | A/H需继续找钐钴磁材暴露 | 偏弱 |
| 稀土分离/氧化物 | 上游约束和价格变量 | 中国稀土、广晟有色、北方稀土 | 强，但要防出口反噬 |
2026 年对日最终用途审查和名单工具，使这条材料线多了一层含义：它讨论的是日本设备、材料和防务链的上游材料约束，而不是“替代日本半导体设备”。东京电子、SCREEN、ULVAC、Ebara、三菱材料等节点值得继续拆，但目前没有足够公开材料能写成“确定断供”。
越往右越靠近半导体设备和工艺耗材；A/H证据目前最弱的恰恰是最靠右的Y2O3涂层和稀土靶材收入。
资源和分离证据最强，磁材商业化也强；缺口在更靠近设备端的钇系涂层、钇靶材和稀土陶瓷。江丰电子 2025 年报能拆出靶材和半导体精密零部件宽口径收入，但主要靶材品类不是稀土靶材。有研新材官网产品页能确认镧靶、铝钪靶、铝钕靶、钇靶、镱靶等稀土靶材，年报却不能拆出这部分半导体收入。因此 A/H 映射可以列入口，不能写成主升线。
A/H候选池：按证据重排
本轮复核后，候选池按两层读：研究分看产业证据，估值容错 V 看短期价格压力。两者不能互相替代。
2026硬证据 + AI工艺关键性 + 日本政策暴露 + 商业化准备度 + 客户认证壁垒 + 订单可见度 + 估值容错 - 成本反噬 - 传闻折扣
| 排名 | 股票 | 主线 | 研究分 | 估值容错 V | 短期定价 | 长期要看 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 688146.SH 中船特气 | WF6/电子特气 | 88/100 | 12/100 | 订单预期已经很满 | WF6单品收入、订单、钨材料成本 |
| 2 | 688549.SH 中巨芯 | WF6 | 74/100 | 8/100 | 倍数失真，订单真空期脆弱 | 权益产能、订单兑现、子公司利润 |
| 3 | 300346.SZ 南大光电 | TMIn/MO源 | 73/100 | 18/100 | MO源和光互连想象已定价 | TMIn收入、客户认证、TEIn边界 |
| 4 | 002428.SZ 云南锗业 | InP衬底 | 70/100 | 5/100 | 项目预期交易得很满 | 单品收入、良率、6英寸批量 |
| 5 | 600549.SH 厦门钨业 | 钨上游 | 66/100 | 42/100 | 更像钨价周期定价 | 钨链利润和材料传导 |
| 6 | 000831.SZ 中国稀土 | 中重稀土 | 65/100 | 20/100 | 资源约束预期较高 | 价格、销量、毛利同步改善 |
| 7 | 600259.SH 广晟有色/中稀有色 | 南方中重稀土 | 64/100 | 28/100 | 弹性已被交易，怕量价背离 | 稀土收入、销量和毛利 |
| 8 | 300666.SZ 江丰电子 | 靶材 | 63/100 | 20/100 | 平台溢价高，稀土靶材不能外推 | 稀土/钇靶材收入和客户 |
| 9 | 600206.SH 有研新材 | 高纯金属/靶材/稀土材料 | 61/100 | 18/100 | InP降级后只能按平台看 | 稀土靶材单品和客户 |
| 10 | 300748.SZ / 06680.HK 金力永磁 | Dy/Tb磁材 | 60/100 | 45/100 | 看毛利，不只看出口 | 磁材销量、客户结构、调价机制 |
| 11 | 002378.SZ 章源钨业 | APT/氧化钨/钨粉 | 58/100 | 36/100 | 钨链弹性有，但PB不低 | 电子材料客户或高附加值占比 |
| 12 | 000657.SZ 中钨高新 | 钨粉/硬质合金 | 56/100 | 20/100 | 题材降温和钨价回落都会压估值 | 钨粉/硬质合金利润 |
| 13 | 600378.SH 昊华科技 | 电子气平台 | 55/100 | 38/100 | 涨停后拥挤，WF6证据仍不够 | 电子气单品和客户 |
| 14 | 600497.SH 驰宏锌锗 | 铟/锗伴生 | 53/100 | 52/100 | 相对没那么拥挤，跟铟锗价格走 | 电子级前驱体或InP客户 |
| 15 | 002971.SZ 和远气体 | WF6试生产 | 42/100 | 12/100 | 试生产配高换手，空窗期脆弱 | 量产、认证、收入和订单 |
研究分解决“先看谁”，估值容错 V 解决“现在价格有多脆”。V 不是“便宜就买”的意思：如果下一份公告没有订单、收入或毛利，V 低的标的更容易被重新定价。中船特气、南大光电和云南锗业仍在研究优先级前列，但 V 低，说明短期已经不便宜；驰宏锌锗 V 高一些，也不代表主线更强，只代表它还没把 InP/TMIn 这条故事打满。
横轴为商业化准备度，纵轴为AI工艺关键性。位置是研究判断，不代表估值或股价。
拆开看，A/H 候选池分三层。
优先跟踪。
中船特气、中巨芯、南大光电、云南锗业。
上游变量。
厦门钨业、章源钨业、中钨高新、中国稀土、广晟有色/中稀有色、驰宏锌锗。
平台观察。
江丰电子、有研新材、金力永磁、昊华科技、和远气体、三安光电、华特气体、金宏气体。
平台观察不是否定。意思只是：产业逻辑有，但单品、认证、收入和订单还没补齐。
六项深挖：证据裁定
这六项不再只是“继续核验”。截至 2026-07-01，可以先把证据分成三类：能写进正文的硬事实、不能写满的缺口、以及对研究排序的影响。
| 核验项 | 已经能写进正文 | 仍不能写满 | 研究含义 |
|---|---|---|---|
| 中船特气 WF6 | 2,000吨/年、6N、稳定供应多家全球和国内晶圆客户、订单达到披露标准才公告、钨材料涨价可能挤压利润 | WF6单品收入、单品毛利、逐客户WF6销售额、钨粉采购单价和长协价格 | 核心优先级保留，但产能不能直接外推利润 |
| 中巨芯博瑞中硝 | 600吨高纯WF6产能，博瑞电子持股51%；5N5 WF6量产；博瑞中硝2025年收入8,077.69万元、净亏损1,564.09万元 | WF6实际出货、单品收入、单品毛利、逐客户认证和订单未拆；600吨乘51%不是利润口径 | 有产能和客户入口，但应因订单和利润兑现不足降权 |
| 南大光电 TMIn/TEIn | 官网和年报能确认TMIn/三甲基铟；前驱体材料含MO源收入7.138亿元；MO源纯度达到6N及以上 | TMIn单品产能、收入、毛利、客户认证未拆；TEIn/三乙基铟没有公告级证据 | TMIn可以写硬，TEIn先从硬证据表里拿掉 |
| 云南锗业 InP | 2026-04项目公告披露总投资18,856万元、建设期18个月、最终45万片/年4英寸折合产能；2026-05投关记录披露2026计划产量18万片、客户类型和认证周期 | InP单品收入和毛利未披露；6英寸批量出货未确认；项目收益测算不是业绩承诺 | InP衬底深研保留，但从项目走到收入还要等量产和认证 |
| 江丰电子和有研新材 | 江丰能拆出靶材和半导体零部件宽口径收入；有研官网能确认稀土靶材产品，包括镧靶、铝钪靶、铝钕靶、钇靶、镱靶 | 江丰年报未拆钇靶或稀土靶材；有研年报未拆稀土靶材、钇靶或半导体用稀土材料收入 | 有研是产品入口，江丰是平台入口，二者都不能写成可量化稀土靶材弹性 |
| 中国稀土、中稀有色、金力永磁 | 中国稀土国外地区收入498.14万元、占0.16%；中稀有色境外地区为非稀土产品；金力永磁境外销售12.702亿元，其中美国5.009亿元，并披露客户调价机制 | 资源端不能直接套出口受益；金力未拆镝铽成本、半导体设备客户和传导完整性 | 稀土主题要拆国内价格、出口口径、贸易结构和销量反噬，不能只写涨价 |
这里最关键的变化，是把“能证明产品存在”和“能证明收入弹性”拆开。中船特气和中巨芯的差别，不只是 2,000 吨与 600 吨，而是订单、成本、单品利润的披露颗粒度。南大光电和云南锗业的差别，也不是都带铟，而是一个在 MO 源，一个在 InP 单晶片。江丰和有研则要把“靶材平台”与“稀土靶材收入”分开。资源端的中国稀土、中稀有色和磁材端的金力永磁，更不能用同一套出口弹性去解释。
跟踪规则：先看异常，再等确认
年报和年度项目公告适合打底，但太慢。真正有用的是一条链：先抓异常，再拿数据验方向，最后等公司口径落锤。
政策、公告、投关、媒体转述和价格异动，只说明这里要看，不说明公司已经受益。钨、铟、镝、铽、钇的价格，海关量价，磁材销量和毛利，可以改风险措辞；但没有订单、认证、单品收入或毛利，故事就不能写满。
| 来源层级 | 看什么 | 进入文章的条件 | 不能做什么 |
|---|---|---|---|
| A 公司/交易所/官方 | 公告、投关记录、问询回复、政策、海关量价 | 可以更新事实、风险和评分 | 仍要区分项目、订单、收入和利润 |
| B 公司投关和官网 | 产品页、业绩会、投资者关系活动 | 可以确认产品存在、项目进度、客户认证周期 | 不能把“客户导入”直接写成订单收入 |
| C 高频数据 | SMM价格、海关月度量价、行业协会数据 | 可以更新成本、出口和销量反噬风险 | 不能单独证明某家公司受益 |
| D 研报和产业链调研 | Wind、Choice、iFinD、慧博、萝卜投研里的卖方研报 | 只生成假设、变量和反证清单 | 不能直接替代公告、海关或公司披露 |
| E 媒体和市场传闻 | 异动报道、社媒讨论、论坛线索 | 只进入观察池 | 不进入正文结论 |
六条主线的跟踪动作如下：
| 主线 | 消息面预警 | 数据面验证 | 确认触发 | 降权触发 |
|---|---|---|---|---|
| 中船特气 WF6 | 公告、投关、订单传闻、客户扩产 | 钨精矿、APT、钨粉价格；钨相关出口量价 | 披露WF6订单、扩产、价格传导、单品收入或毛利 | 钨价快速上涨但订单不披露，或公司继续提示成本挤压 |
| 中巨芯博瑞中硝 | 公告、博瑞中硝进展、长期订单口径 | 钨材料价格；电子特气宽口径收入 | 新增长协/大单、扩产、博瑞中硝扭亏 | 继续无大额订单，或子公司亏损扩大 |
| 南大光电 TMIn/TEIn | 官网产品页、公告、投关、MO源研报 | 铟价；光模块/CPO/硅光需求研报 | TMIn单品产能/收入/客户认证披露；TEIn出现公告级证据 | 只有宽口径前驱体收入，TEIn仍无证据 |
| 云南锗业 InP | 项目公告、环评/招标、投关、客户认证 | 铟/锗价格；光通信需求；出口许可 | 投产、良率、6英寸出货、认证客户或收入披露 | 项目延期、良率未改善、出口许可或需求受压 |
| 江丰/有研稀土靶材 | 产品页更新、新品验证、设备客户认证 | 氧化钇/钇金属价格；半导体设备耗材研报 | 钇靶/稀土靶材收入、客户认证、批量供货披露 | 只有平台和产品页，没有收入和客户 |
| 中国稀土/中稀有色/金力永磁 | 政策、出口管制、调价机制、海外订单 | 镨钕、镝、铽、钇价格；海关出口量价；磁材销量和毛利率 | 出口结构变化、价格传导成功、销量和毛利同步改善 | 价格涨但销量跌、出口收缩、毛利被原料吞噬 |
更新节奏分四档：
| 节奏 | 做什么 | 改不改正文 |
|---|---|---|
| 每日 | 扫公告、政策、异动公告、重大媒体转述 | 只入观察池，除非是公告级事件 |
| 每周 | 更新钨、铟、镝、铽、钇价格和研报假设池 | 可改风险措辞，不改公司结论 |
| 每月 | 更新海关量价、对日方向、价格与出口背离 | 可改情景概率和数据验证段 |
| 每季 | 合并季报、业绩会、投关、客户认证和毛利 | 可以改评分、候选池排序和正文结论 |
研报只当雷达，不当证据。CPO、InP、WF6、钇系涂层这类变量，如果多家机构反复提，就提高跟踪优先级；但南大光电还是要看 TMIn 单品，云南锗业还是要看 InP 客户认证。产业逻辑再顺，也不能替代公司披露。
首次数据补充：2026-06-30 快照
6 月 30 日这组数据很克制。它能修正风险语言，不能推翻公司排序。
钨链的压力没有继续往上冲，铟线没有新催化，稀土出口则要拆细看：总量、日本方向、磁材和氧化物价格，不是一句话“资源涨价”能解释。
| 变量 | 2026-06-30 / 2026-05 最新观察 | 数据层级 | 本文动作 |
|---|---|---|---|
| WF6 上游成本 | 黑钨精矿≥65%均价 501,000 元/标吨，白钨精矿≥65%均价 500,000 元/标吨，均较前值下跌 6,000 元/标吨；国产钨粉均价 1,200 元/千克，钨粉出口均价 220 美元/千克，国产碳化钨粉均价 1,130 元/千克，均较前值回落 | C 高频价格 | 把 WF6 成本风险从“继续上冲”改成“高位波动”，不提高中船特气或中巨芯利润弹性 |
| APT | 本轮没有从公开页面提取到可直接入表的 APT 日度报价 | C 待终端复核 | 继续列为关键变量，但不进入正文判断；需要 Wind、Choice 或 SMM 终端复核 |
| 钨精矿进口 | SMM 转述 2026 年 5 月中国钨精矿进口 2,060.222 吨，环比下降 15.7%，同比上涨 50% | C 二级海关引用 | 只能说明钨上游供给需要观察，不能证明 WF6 订单或价格传导 |
| 铟 / TMIn / InP | 精铟均价 5,275 元/千克，6N 高纯铟均价 5,700 元/千克，粗铟均价 5,150 元/千克，均较前值持平 | C 高频价格 | 铟线没有新增价格催化；南大光电和云南锗业仍等 TMIn/InP 单品、客户和收入证据 |
| 稀土氧化物 | 氧化铽均价 6,475 元/千克、氧化镝均价 1,415 元/千克、氧化钇均价 52,000 元/吨，均持平；镨钕氧化物均价 742,500 元/吨，较前值上涨 5,000 元/吨 | C 高频价格 | 新增镨钕氧化物监控项，但不能单独推出磁材利润改善 |
| 稀土进出口总量 | 新浪财经转述海关数据：2026 年 5 月中国出口稀土 5,490 吨，同比下降 6.4%；1-5 月累计出口 25,378 吨，同比增长 2.2%；5 月进口稀土 6,770 吨，同比下降 42.1% | C 二级海关引用 | 总量不支持单边出口受益，需要拆品类、方向和公司销量 |
| 对日稀土磁铁和碳化钨 | 凤凰网转述日本媒体与海关数据：2026 年 5 月中国对日本稀土磁铁出口 123 吨，环比下降 34.6%；全球稀土磁铁出口 4,730 吨，同比下降 7.7%；碳化钨对日连续 4 个月为零 | E/C 媒体转述海关 | 进入对日出口异常观察池；在海关品类/国别表复核前，不直接调整金力永磁或钨链公司评分 |
所以本轮只改三句话。WF6：成本从继续上冲改成高位波动。铟/InP：没新催化，继续等产品和客户证据。稀土：别只看资源价格，要看总出口、对日磁材、氧化物价格和公司毛利。公司评分不动。
情景推演：3/6/12个月
| 情景 | 时间窗 | 2026政策信号 | 股票研究含义 |
|---|---|---|---|
| S0 常态化 | 3-12个月 | 对日名单扩张放缓，许可进入常态 | 题材降温，留下公告级订单和收入公司 |
| S1 延续 | 3-6个月 | 对日管控名单或关注名单继续扩展 | WF6、TMIn/InP、中重稀土继续有事件催化 |
| S2 执法强化 | 3-9个月 | 出现第三国绕道、技术转移、服务商协助规避案例 | 海外中游原料不确定性抬升，国内认证材料厂受关注 |
| S3 成本反噬 | 3-6个月 | 钨、镝铽、钇等上游涨价快于订单兑现 | 电子特气和磁材公司可能先受毛利挤压 |
| S4 新增材料关注 | 6-12个月 | 监管或市场开始关注靶材、陶瓷涂层、热管理材料 | 江丰、有研、半导体陶瓷/涂层线需要重打分 |
0-100研究评分。权重包括当前有效清单、2026对日审查、AI工艺相关性、中国供给权重、替代难度和证据硬度。
政策越强，并不自动利好材料公司。更理想的状态是：海外供应链不确定性提高，国内公司已经完成客户认证，原料成本又能被订单价格消化。做不到这一点，催化就会转成成本反噬。
深挖后的风险裁定
这篇文章最需要防的，仍然是把“材料相关性”写成“利润确定性”。六项深挖后的风险不是空白，而是边界：
- 中船特气的 WF6 产能、规格和客户供应证据够硬，但单品收入、单品毛利和钨粉采购成本仍没有公开拆分。
- 中巨芯博瑞中硝有 600 吨产能和 51% 权益入口，但 2025 年博瑞中硝亏损，且没有新增长期或大额实质订单证据。
- 南大光电 TMIn 已核，TEIn 未核；宽口径前驱体材料收入不能替代 TMIn 单品收入。
- 云南锗业 InP 项目进度、产能规划、计划产量、客户类型和认证周期已核，但单品收入、良率和 6 英寸批量出货未核。
- 有研新材能确认稀土靶材产品，江丰电子能确认靶材平台；但两者都不能拆出钇靶、稀土靶材或半导体用稀土材料收入。
- 中国稀土和中稀有色的出口弹性不能泛化，金力永磁虽有海外销售和调价机制，也仍受稀土原材料波动与销量反噬约束。
这次更新没有把故事写大，反而把边界压窄。短期只把 WF6 写硬；中期继续看 TMIn/InP；中重稀土只写到设备材料约束。6 月 30 日的价格和出口数据，只够改成本、出口和反噬风险，不够改公司评分。后面仍然只看六个硬变量：产品、规格、产能、认证、订单和成本传导。
- Q1WF6会从公告级产能进入订单，还是停留在题材交易？
- Q2南大光电的TMIn能否拿出产能、客户认证和收入证据？
- Q3云南锗业的InP项目能否从项目线索走到量产收入？
- Q4中重稀土会停在资源涨价，还是进入靶材、涂层、磁材和设备耗材？
- Q5哪些公司受益于政策，哪些公司会先被原料涨价和出口反噬压住？
版本记录v1.0 首发 · v1.5 于 2026-07-01 更新 · 候选池估值口径统一为估值容错 V：研究分回答先看谁，V 分回答现价有多脆；正文不写目标价。
本文采用截至2026-07-01可获得的官方公告、公司披露、公司官网、USGS 2026资料、本地研报库中的2026年报告和2026-06-30收盘后公开行情快照进行复核。历史政策原文只用于确认当前有效清单，不作为市场或公司经营数据。估值、市值、PE/PB和换手为市场依赖数据，波动极大，公开稿只保留定价压力提示，不给目标价。A股仅显示代码，港股行情或有延迟。文中候选池和评分用于研究优先级排序，不构成买入、卖出或目标价建议。
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